那時(shí)候中國(guó)環(huán)保龍頭股碧水源在股災(zāi)前夕股價(jià)最高到了25.9元/股，股災(zāi)一個(gè)月后跌到了15元左右。

2018年12月，這位被稱(chēng)為“華爾街神話(huà)”的世界金融巨頭又來(lái)華了，他說(shuō)賣(mài)空了美股，投資中國(guó)股票。

當(dāng)媒體問(wèn)他投資哪一類(lèi)股票時(shí)，吉姆·羅杰斯果斷的說(shuō)：農(nóng)業(yè)股和環(huán)保股有機(jī)會(huì)。

為什么看好環(huán)保股，吉姆·羅杰斯表示，中國(guó)的環(huán)保未來(lái)非常光明。

那時(shí)，碧水源的股價(jià)已經(jīng)跌到了9元左右。

寫(xiě)這篇文章時(shí)，我掃了一眼碧水源的股票，只有6塊多了。

悲傷的是，不只是碧水源，大部分環(huán)保股都呈現(xiàn)出一個(gè)相似的走勢(shì)。

其實(shí)，羅杰斯之前還說(shuō)了一句話(huà)：中國(guó)環(huán)保行業(yè)一般都是民營(yíng)企業(yè)可能比國(guó)企公司會(huì)更好。除非你特別的愚蠢，比如說(shuō)是高舉債臺(tái)，或者管理上面出現(xiàn)問(wèn)題的話(huà)，一般來(lái)說(shuō)你的未來(lái)會(huì)非常光明的。

遺憾的是，中國(guó)的環(huán)保民營(yíng)企業(yè)家并沒(méi)有聽(tīng)羅杰斯的。

于是，從去年開(kāi)始，環(huán)保行業(yè)頻繁上演國(guó)企收購(gòu)債臺(tái)高筑的民營(yíng)環(huán)保企業(yè)，而最近一起則發(fā)生在兩周前。

8月5日晚間，東方園林發(fā)布公告，公司實(shí)控人何巧女夫婦擬向朝陽(yáng)區(qū)國(guó)資中心全資子公司朝匯鑫轉(zhuǎn)讓5%公司股權(quán)，并將16.8%公司股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)無(wú)條件、不可撤銷(xiāo)地委托給朝匯鑫。

至此，自去年“史上最涼發(fā)債”事件推倒了東方園林的多米諾骨牌后，這個(gè)歷經(jīng)資金鏈緊張、PPP項(xiàng)目停滯、裁員欠薪風(fēng)波，深陷倒閉危機(jī)長(zhǎng)達(dá)一年有余的民營(yíng)環(huán)保龍頭企業(yè)，最終以“聯(lián)姻”國(guó)企，實(shí)控人“出局”的方式“塵埃落定”。

“東方園林易主并不意外，去年資本寒冬后，此前一直被看好的環(huán)保市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)，很多民營(yíng)上市企業(yè)開(kāi)始尋求突破口，引入國(guó)資已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮?！倍辔粯I(yè)內(nèi)資深人士向能見(jiàn)表示，“截止今年8月，已經(jīng)有17起國(guó)資意向或已經(jīng)入股民營(yíng)上市環(huán)保企業(yè)的案例發(fā)生”。

與前幾年業(yè)內(nèi)參股合作、打通上下游生態(tài)鏈的模式相比，這一輪交易多為控制權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)@就意味著平均每月至少會(huì)“消失”一個(gè)環(huán)保民企，而與環(huán)保民企的“消失”相對(duì)應(yīng)的則是民營(yíng)環(huán)保企業(yè)家的黯然離場(chǎng)，于是眾多業(yè)內(nèi)同仁感慨：或許當(dāng)下這批民企實(shí)控人將是最后的民營(yíng)環(huán)保企業(yè)家。

昔日風(fēng)光無(wú)限的民營(yíng)環(huán)保企業(yè)家為何在一年內(nèi)紛紛萌生去意或?qū)で筝斞?？?guó)資與民營(yíng)企業(yè)的結(jié)合，對(duì)環(huán)保行業(yè)意味著什么？這種現(xiàn)象是否會(huì)發(fā)酵成為一種產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)？

01 PPP裹挾下的資本狂歡

實(shí)際上，民營(yíng)環(huán)保企業(yè)的此次“浩劫”，并非無(wú)跡可尋。

早在2015年，整個(gè)環(huán)保行業(yè)“熱火朝天”之時(shí)，全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)的首席環(huán)境政策專(zhuān)家駱建華就在各種場(chǎng)合呼吁“當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)熱了，希望不要重蹈光伏和風(fēng)電行業(yè)大起大落的覆轍，不要出現(xiàn)像無(wú)錫尚德那樣的明星企業(yè)破產(chǎn)的情況”。

沒(méi)想到才時(shí)隔三年就一語(yǔ)成讖。究其原因還要從至今褒貶不一，具有“雙面性”的PPP模式談起。

此前，由于環(huán)保項(xiàng)目基本都是民生項(xiàng)目，客戶(hù)主要是地方政府，雖然投資體量很大但市場(chǎng)開(kāi)放度不高，導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)一直苦于沒(méi)有發(fā)展機(jī)會(huì)，直到PPP模式的出現(xiàn)，才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

PPP模式（Public-PrivatePartnership），即政府和社會(huì)資本合作，是一種鼓勵(lì)私營(yíng)企業(yè)、民營(yíng)資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的模式。

從2014年開(kāi)始，財(cái)政部、發(fā)改委曾大力推動(dòng)PPP模式，地方政府也集中釋放了大批PPP項(xiàng)目，其中很多都是環(huán)保類(lèi)項(xiàng)目。根據(jù)財(cái)政部PPP中心的數(shù)據(jù)，截至2017年上半年，我國(guó)PPP項(xiàng)目總?cè)霂?kù)數(shù)量已達(dá)到14220個(gè)，總投資17.78萬(wàn)億元。

“PPP模式的爆發(fā)，也離不開(kāi)當(dāng)時(shí)信貸寬松的環(huán)境，那時(shí)候做一個(gè)PPP項(xiàng)目，不僅貸款容易落實(shí)，甚至資本金的大部分都可以靠融資搞定，一個(gè)10億的項(xiàng)目，只需要投入1個(gè)億就可以撬動(dòng)起來(lái)?！闭勂甬?dāng)年呈現(xiàn)井噴式發(fā)展的PPP項(xiàng)目，不少人仍然記憶猶新。

加之，“水十條”的出臺(tái)亦讓各地再次興起了環(huán)保建設(shè)的浪潮。多重利好因素下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)忽現(xiàn)一片藍(lán)海，不僅催生了像東方園林、碧水源、桑德等昔日風(fēng)光無(wú)限的明星民營(yíng)環(huán)保企業(yè)，也吸引了眾多國(guó)資前來(lái)分一杯羹。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年（2016年），128家央企中，有61家央企涉及節(jié)能環(huán)保和新能源行業(yè)；105家國(guó)資委下屬央企有57家有節(jié)能環(huán)保和新能源業(yè)務(wù)，28家金融機(jī)構(gòu)中有4家有環(huán)保類(lèi)業(yè)務(wù)?？梢哉f(shuō)，近半數(shù)的央企已經(jīng)進(jìn)入環(huán)保行業(yè)。

顯然，這是一場(chǎng)屬于整個(gè)環(huán)保行業(yè)的資本狂歡。

02 繁榮背后暗藏“兇險(xiǎn)”

正當(dāng)許多企業(yè)醉心于數(shù)百億的PPP訂單時(shí)，財(cái)政部下發(fā)的一份規(guī)范PPP項(xiàng)目庫(kù)管理的通知，為火了近4年的PPP項(xiàng)目潑了一盆冷水。

2017年11月，財(cái)政部辦公廳印發(fā)“92號(hào)文”《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP）綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫(kù)管理的通知》，要求各地在2018年3月底前完成對(duì)不符合規(guī)定的PPP項(xiàng)目的集中清理工作，PPP市場(chǎng)迎來(lái)了“史上最嚴(yán)”令。

隨后大批PPP不規(guī)范的項(xiàng)目得以清理出庫(kù)，截至2018年10月，財(cái)政部清理超過(guò)2400個(gè)PPP項(xiàng)目，合計(jì)近30000億的投資額；整改項(xiàng)目近2000個(gè)，合計(jì)30900億投資額。

如果說(shuō)集中清理不符合規(guī)定的PPP項(xiàng)目是導(dǎo)致環(huán)保民企冷卻下來(lái)的直接原因，那么強(qiáng)監(jiān)管、緊信用、去杠桿的金融大環(huán)境，則間接促成了一股對(duì)民營(yíng)環(huán)保企業(yè)融資融券的冰風(fēng)暴。

其實(shí)，并沒(méi)有哪個(gè)公開(kāi)文件白紙黑字寫(xiě)著，限制對(duì)民營(yíng)環(huán)保企業(yè)的信貸和發(fā)債，但環(huán)保企業(yè)在和金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越不順暢的交往中，卻是真切感受到類(lèi)似潛規(guī)則的存在。

“我們遇到的難題不是一下子讓所有企業(yè)沒(méi)錢(qián)了，而是完全無(wú)法預(yù)測(cè)下一筆融資什么時(shí)候能到，能到多少。但企業(yè)之前的貸款，還款安排卻非常確定。導(dǎo)致我們很長(zhǎng)一段時(shí)間根本無(wú)心拓展業(yè)務(wù)，就是等錢(qián)來(lái)填充空虛的資金池?！蹦持h(huán)保企業(yè)表示。

不可否認(rèn)的是，如今環(huán)保民企所處的困境，雖然與政策變化有很大關(guān)系，但企業(yè)自身也有不可推卸的責(zé)任：一是對(duì)金融市場(chǎng)的理解不夠，對(duì)股市“雙刃劍”的屬性理解不夠，股票質(zhì)押安全“防火墻”不夠高；二是發(fā)展步子邁得太快。

“說(shuō)得好聽(tīng)一點(diǎn)就是發(fā)展愿望太強(qiáng)烈，大家都要50%、70%地增長(zhǎng)，動(dòng)不動(dòng)就要做一千億、一萬(wàn)億?！币呀?jīng)將企業(yè)“賣(mài)”給國(guó)資的碧水源董事長(zhǎng)文劍平表示，“應(yīng)該慢慢來(lái)，一步一步走得扎實(shí)一點(diǎn)，別把負(fù)債搞那么高?！?/span>

文劍平還認(rèn)為，由于央企和國(guó)企的融資能力更強(qiáng)，貸款利率能夠下浮，處于被動(dòng)地位的民企不能逆歷史潮流而動(dòng)，因此碧水源尋求機(jī)會(huì)與國(guó)資合作，是為了改善其生存環(huán)境。

在他看來(lái)，未來(lái)環(huán)保行業(yè)或許會(huì)有更多企業(yè)復(fù)制碧水源“擁抱”國(guó)資的道路。

03 國(guó)資頻“救場(chǎng)”是福還是禍？

事實(shí)上，無(wú)論是此前就已“賣(mài)身”的文劍平還是剛剛“出局”的何巧女，他們都不是民營(yíng)環(huán)保企業(yè)家的個(gè)例，碧水源“擁抱”國(guó)資的道路此前也已被走過(guò)很多次。

自2018年資本寒冬以來(lái)，截止今年8月，已經(jīng)有*ST凱迪、神霧節(jié)能、盛運(yùn)環(huán)保、東方園林等17起國(guó)資意向或已經(jīng)入股民營(yíng)上市環(huán)保企業(yè)的案例發(fā)生。

值得注意的是，與前幾年業(yè)內(nèi)參股合作、打通上下游生態(tài)鏈的模式相比，這一輪國(guó)資入場(chǎng)多為接管控股權(quán)。這讓部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“國(guó)進(jìn)民退”，可能會(huì)扼殺民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新力。

在他們看來(lái)，縱觀國(guó)內(nèi)各地各行業(yè)的發(fā)展，凡民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍的地方，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力、升級(jí)能力就會(huì)很強(qiáng)。如互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中支付寶、微信、電子商務(wù)等都是自由市場(chǎng)鼓勵(lì)創(chuàng)新的產(chǎn)物，如今國(guó)資控股民營(yíng)環(huán)保企業(yè)，如果未來(lái)的中上游環(huán)保企業(yè)只剩下國(guó)企，其產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力、效率都會(huì)下降。

然而，資本的進(jìn)與退本身不該帶有立場(chǎng)，審視上述案例，仍足以讓人明確。對(duì)于企業(yè)而言，無(wú)論環(huán)境與風(fēng)向如何，活下去才是第一要義。

讓渡股權(quán)，為公司贏得喘息空間，本就是危機(jī)中的理性選擇。相當(dāng)一部分股權(quán)收購(gòu)，是那些陷入轉(zhuǎn)圜危機(jī)的企業(yè)，通過(guò)割肉和斷臂的方式，讓企業(yè)得到喘息。

因此，上述案例中，國(guó)企不是救世主，也不是投機(jī)者，而民企也并非無(wú)辜遭受資本蹂躪。在現(xiàn)實(shí)境遇中，他們各自找到了一種奇妙的平衡，在互惠互利中完成了共生的關(guān)系。

如今，由于PPP仍在優(yōu)化和進(jìn)化中，民營(yíng)企業(yè)想要進(jìn)場(chǎng)玩游戲，就需要很高的融資能力，而國(guó)企又有著融資優(yōu)勢(shì)，所以民企引入國(guó)資，甚至將控股權(quán)轉(zhuǎn)移，客觀上可以帶來(lái)融資環(huán)境的優(yōu)化。無(wú)所謂“民企沒(méi)落，國(guó)企兇猛”，如果雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，也是接通資本及市場(chǎng)資源的一部好棋。