顆粒在線訊：科技創(chuàng)新如同一場“探險”，離不開資金的支持，尤其需要長期資本的耐心陪伴。在國家支持下，2020年底北京率先在全國開展基金份額轉(zhuǎn)讓試點，瞄準“退出難”的行業(yè)痛點，以制度創(chuàng)新加速暢通資本循環(huán)，探索一條讓耐心資本接力服務科技創(chuàng)新的路子。

　　一年多來，試點持續(xù)健康運行，初步構(gòu)建起市場生態(tài)體系。截至目前，北京股權(quán)交易中心基金份額轉(zhuǎn)讓試點已完成21單基金份額轉(zhuǎn)讓項目，交易金額超34億元，儲備項目規(guī)模超過600億元；同時，基金份額轉(zhuǎn)讓試點完成12筆基金份額質(zhì)押業(yè)務，規(guī)模已超15億元。加速涌動的資本，正為北京建設國際科技創(chuàng)新中心源源不斷注入動力。

　　率先試點

　　打通資本循環(huán)堵點

　　多年前，一家央企考慮到自身的產(chǎn)業(yè)布局，曾聯(lián)手多家產(chǎn)業(yè)方，以設立基金的形式投資了產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。經(jīng)過數(shù)年業(yè)務協(xié)同，已基本達成既定目標，同時由于發(fā)展戰(zhàn)略方向調(diào)整，該央企計劃回籠資金，轉(zhuǎn)而投向產(chǎn)業(yè)鏈上的其他中小科創(chuàng)企業(yè)。

　　但退出過程并不順暢。由于基金未到退出期，其他產(chǎn)業(yè)方LP（有限合伙人）希望繼續(xù)維持基金的存續(xù)。最終這家央企計劃通過轉(zhuǎn)讓基金份額的方式實現(xiàn)退出，作為國有企業(yè)，如何定價確保轉(zhuǎn)讓價格的公允性，成為阻礙轉(zhuǎn)讓的核心問題。

　　“先找到產(chǎn)權(quán)交易所，希望公開掛牌轉(zhuǎn)讓，可征詢監(jiān)管機構(gòu)的意見，因為涉及私募基金，又不能公開進行?！边@家央企相關(guān)業(yè)務負責人一度因找不到“退路”而犯愁。

　　就在此時，轉(zhuǎn)機出現(xiàn)。2020年12月10日，按照國務院常務會議要求，中國證監(jiān)會正式批復同意在北京股權(quán)交易中心開展基金份額轉(zhuǎn)讓試點。這意味著北京將在全國率先試點，為私募基金份額轉(zhuǎn)讓開辟合規(guī)的新路。

　　聽到消息后，這家央企迅速聯(lián)系到北京股權(quán)交易中心，希望能為其提供轉(zhuǎn)讓方案。通過定向披露，轉(zhuǎn)讓既能保障私募基金的私募性，又能滿足國資監(jiān)管的要求，最終平臺以競價方式，征集到受讓方順利完成交易。一場資本持續(xù)支持科技創(chuàng)新的故事，翻開新的一頁。

　　截至去年底，我國私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金規(guī)模已達12.79萬億元，位居世界第二。北京是名副其實的私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資熱土，隨著份額轉(zhuǎn)讓試點率先在北京落地，長期困擾私募基金退出的堵點被打通，形成“募、投、管、退”的循環(huán)，沉淀的資本得以更高效服務科技創(chuàng)新。

　　科創(chuàng)之路

　　耐心資本接力陪跑

　　科技創(chuàng)新孵化培育周期漫長，少則數(shù)年，多則十年甚至更久，但多數(shù)基金投資的期限相對較短。近年來，大量已到期和即將到期的私募股權(quán)基金正面臨退出問題，但與發(fā)達經(jīng)濟體相比，我國私募股權(quán)退出仍主要依賴于IPO（首次公開發(fā)行）上市，二級市場發(fā)展相對滯后，退出渠道較單一。

　　試點的意義正在于此——通過拓寬退出渠道，豐富退出方式，使其以市場化方式解決退出難題。退出基金后的資本可以繼續(xù)再投資，如此一來，形成支持科技創(chuàng)新的良性循環(huán)。

　　“份額轉(zhuǎn)讓試點進一步完善相關(guān)基金退出的市場化方式，與傳統(tǒng)退出方式形成有益補充，讓市場活起來，讓資金轉(zhuǎn)起來?！笔薪鹑诰窒嚓P(guān)負責人表示，資本可接續(xù)投資，才能形成良性循環(huán)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

　　試點案例不斷涌現(xiàn)。一家創(chuàng)業(yè)投資基金（合伙制）專注于新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)股權(quán)投資，經(jīng)過多年培育，其所投企業(yè)中已有多家企業(yè)具備上市條件。由于基金存續(xù)期即將到期，LP中的政府引導基金出資已完成產(chǎn)業(yè)引導和扶持的核心目標，不得不退出，但問題是按照約定，必須所有LP同意，該基金方可延期。

　　基金份額轉(zhuǎn)讓試點，圓滿解決了各方訴求。新的LP以公允價格承接政府引導基金持有的份額，然后共同延長基金存續(xù)期，而政府引導基金也如期實現(xiàn)現(xiàn)金回流，去投資更多新的產(chǎn)業(yè)基金，提高了資金使用效率。

　　“新機制讓資本加入到一場需要足夠耐心的接力跑?！卑凑毡本┕蓹?quán)交易中心相關(guān)負責人的描述，基金份額轉(zhuǎn)讓將私募股權(quán)一級市場和證券市場串聯(lián)起來，平滑緩釋個別資本的退出波動，對科技創(chuàng)新實現(xiàn)長周期、有耐心、不間斷支持。天使投資基金、VC（風險投資）基金等退出渠道進一步暢通，也有利于吸引更多資本“投早、投小、投科技”。

　　全國首創(chuàng)

　　營造市場生態(tài)體系

　　基金份額轉(zhuǎn)讓試點全國首創(chuàng)，意味著無成熟經(jīng)驗可循。為促進政策紅利加速釋放，去年市金融監(jiān)管局、北京證監(jiān)局、市國資委、市財政局等多部門聯(lián)合印發(fā)指導意見，形成一套全國首創(chuàng)的基金份額轉(zhuǎn)讓政策支持體系，在地方層面有效彌補諸多制度空白。今年4月，市科委、中關(guān)村管委會又出臺政府投資基金出資份額轉(zhuǎn)讓相關(guān)實施細則，再次成為“全國獨一份”。從宏觀到微觀，北京在全國首創(chuàng)的基金份額轉(zhuǎn)讓制度體系，正日趨完善細化。

　　近日新出臺的《關(guān)于推進北京全球財富管理中心建設的意見》進一步明確，要暢通財富管理投資渠道，充分發(fā)揮基金份額轉(zhuǎn)讓平臺作用，打造服務中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資“募、投、管、退”主平臺。

　　良好的市場生態(tài)，離不開具備條件的買賣雙方，特別是活躍的買方力量——S基金，即私募股權(quán)二級市場基金。為此，市金融監(jiān)管局、北京證監(jiān)局和各區(qū)建立服務專班，配備服務管家跟蹤服務，向存量S基金宣講政策，積極推動新的S基金設立。

　　截至目前，清科、英國科勒資本、中關(guān)村發(fā)展集團北京科創(chuàng)接力基金、華夏龍贏科創(chuàng)接力基金等多家S基金陸續(xù)在京落地，發(fā)揮市場接力作用，為北京科創(chuàng)企業(yè)提供更豐富的股權(quán)融資服務。日漸活躍的市場，正吸引來自財政、央企、地方國企、商業(yè)銀行、民營機構(gòu)的各路私募基金紛紛進場。

　　北京率先試點的基金份額轉(zhuǎn)讓，已成功入選國家服務業(yè)擴大開放綜合示范區(qū)首批十大最佳實踐案例之一，初步形成一些可復制、可推廣的模式創(chuàng)新和制度創(chuàng)新成果。份額轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)，為市場化基金份額轉(zhuǎn)讓交易提供全流程的基礎設施保障，也已納入由證監(jiān)會部署的資本市場金融科技創(chuàng)新試點。