顆粒在線訊：中國(guó)“氫能第一股”，正式登陸港股！

1月12日，北京億華通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：億華通）在香港聯(lián)交所掛牌并開(kāi)始上市交易。

并未延續(xù)暗盤(pán)收漲0.8%的趨勢(shì)，億華通今日以發(fā)行價(jià)60港元/股開(kāi)盤(pán)，最高價(jià)為60.5港元。截至發(fā)稿，億華通跌0.08%報(bào)59.95港元/股，市值70.45億港元。

值得一提的是，億華通曾在2016年就以“氫能源第一股”的名頭登上新三板，而后又在2020年8月在上交所科創(chuàng)板上市，此次是該公司第三次上市。

港股公開(kāi)發(fā)售階段，億華通獲0.29倍認(rèn)購(gòu)，分配至公開(kāi)發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目為50.835萬(wàn)股，占發(fā)售股份總數(shù)的2.88%（任何超額配股權(quán)獲行使前）。

1. 創(chuàng)始人出身北汽，兩次定增獲北汽產(chǎn)投支持

1980年出生的張國(guó)強(qiáng)，于2003年畢業(yè)于山西財(cái)經(jīng)大學(xué)市場(chǎng)營(yíng)銷專業(yè)。張國(guó)強(qiáng)并非技術(shù)出身，相關(guān)資料顯示，畢業(yè)后的他曾在北汽福田做了近兩年的總經(jīng)理秘書(shū)工作。

此后，張國(guó)強(qiáng)的職業(yè)生涯開(kāi)始與燃料電池緊密相關(guān)。2005-2012年的七年里，張國(guó)強(qiáng)就職于北京清能華通科技發(fā)展有限公司，歷任部門(mén)經(jīng)理、副總經(jīng)理、主要負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)規(guī)劃和運(yùn)營(yíng)管理。在此期間，他還在清華大學(xué)獲得了公共管理碩士學(xué)位。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2012年，這一年，張國(guó)強(qiáng)作為創(chuàng)始人之一創(chuàng)辦了億華通，并于2014年成為公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。公司自主設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造氫燃料電池系統(tǒng)以及核心零部件氫燃料電池電堆，主要為客車(chē)及貨車(chē)等商用車(chē)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)并制造燃料電池系統(tǒng)及電堆（系統(tǒng)的核心零部件）。其產(chǎn)品主要應(yīng)用于公交車(chē)、城際客車(chē)及冷鏈物流車(chē)等商用車(chē)，并與北汽福田、宇通客車(chē)、吉利商用車(chē)等國(guó)內(nèi)商用車(chē)制造商建立了穩(wěn)固的長(zhǎng)期合作關(guān)系。

工作之余，張國(guó)強(qiáng)于2017年7月在中國(guó)科學(xué)院大學(xué)畢業(yè)并獲得管理科學(xué)與工程博士學(xué)位，2018-2020年完成了動(dòng)力工程及工程熱物理博士后研究，并在2020年12月獲得了北京人力資源和社會(huì)保障局頒發(fā)的新能源車(chē)正高級(jí)工程師資格證書(shū)。

截至12月9日，張國(guó)強(qiáng)持有1859.41萬(wàn)股A股，占公司已發(fā)行股本總額約18.61%。此外，宇通客車(chē)持股3.92%、東旭光電持股3.59%、工商銀行諾安基金持股3.10%。

來(lái)源：億華通招股書(shū)

在張國(guó)強(qiáng)的帶領(lǐng)下，億華通在資本市場(chǎng)也愈發(fā)活躍。

2016年，億華通在新三板掛牌上市并成功累計(jì)股權(quán)融資7.9億元，隨后于2020年8月登陸上交所科創(chuàng)板并成功累計(jì)融資15.5億元。

值得一提的是，在2019年4月及2021年6月合計(jì)5億元的定向增發(fā)中，都出現(xiàn)了北汽產(chǎn)業(yè)投資的身影。

此外，A輪投資方國(guó)泰民安創(chuàng)投于2020年12月，參與到億華通的定向增發(fā)。國(guó)泰君安國(guó)際也是億華通港股IPO的聯(lián)席保薦人之一。

2. 兩年半營(yíng)收近16億虧損超3億元，科創(chuàng)板股價(jià)較高點(diǎn)跌近62%

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2021年車(chē)用燃料電池系統(tǒng)總銷售功率計(jì)算，億華通在中國(guó)燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一，占市場(chǎng)份額為27.8%。截至2022年6月30日，公司的燃料電池系統(tǒng)已安裝于工信部新能源汽車(chē)目錄中的80款燃料電池汽車(chē)上，讓公司位居行業(yè)第一。

港交所聆訊后資料顯示，2019-2021年及2022年上半年，億華通收入分別為5.54億、5.72億、6.29億、2.69億元；期內(nèi)利潤(rùn)為4589.9萬(wàn)、-976.2萬(wàn)、-1.85億、-8155.5萬(wàn)元。

來(lái)源：億華通招股書(shū)

值得注意的是，億華通于10月31日發(fā)布的2022年第三季度報(bào)告顯示，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.91億元，同比增長(zhǎng)4.58%；凈利潤(rùn)為-1.25億元，同比擴(kuò)大26.86%。

2022年第三季度，億華通營(yíng)業(yè)收入1.21億元，同比減少52.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-3457.26萬(wàn)元；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-3924.66萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，2020年至今億華通總營(yíng)收近16億元，凈虧損超3億元。

據(jù)了解，億華通2020年8月登陸科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)為76.65元，上市首日收于187.12元，漲幅高達(dá)144.12%。此后，公司股價(jià)開(kāi)啟長(zhǎng)達(dá)近一年的高位震蕩，最高觸達(dá)348元/股，市值高達(dá)245億元。

然而，登陸科創(chuàng)板至今，億華通并未實(shí)現(xiàn)盈利，虧損亦有擴(kuò)大趨勢(shì)。于是，公司大股東在上市一年后在高位開(kāi)始套現(xiàn)離場(chǎng)。

據(jù)億華通2021年12月減持公告披露，2021年9月2日-12月9日期間，水木創(chuàng)投通過(guò)旗下水木揚(yáng)帆、水木長(zhǎng)風(fēng)和水木愿景（分別是公司第二大、第五大、第九大股東），累計(jì)減持163.5萬(wàn)股套現(xiàn)4.61億，擬減持不超過(guò)318.3萬(wàn)股公司股份，占公司總股本的4.46%。

兩個(gè)多月內(nèi)，水木創(chuàng)投密集套現(xiàn)，似乎從側(cè)面反映出股東對(duì)億華通未來(lái)發(fā)展失去信心。

此后，億華通股價(jià)開(kāi)啟暴跌。截至發(fā)稿，億華通科創(chuàng)板報(bào)收80.2元/股，市值80.11億元，較高點(diǎn)跌去約76.95%。

3. 乘上碳中和東風(fēng)，短期難成氫版“寧王”

作為最純凈的能源，氫燃料車(chē)幾乎是實(shí)現(xiàn)“碳中和”的必經(jīng)之路。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，中國(guó)燃料電池汽車(chē)的年銷量由2017年約1300輛增加至2021年約1600輛，并預(yù)計(jì)將于2026年大幅增加至48200輛，于2021年至2026年間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為97.7%。中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)亦預(yù)計(jì)至2035年，中國(guó)燃料電池汽車(chē)保有量將超過(guò)100萬(wàn)輛。

然而相較于電池車(chē)，這一數(shù)據(jù)仍有較大差距。2022年，國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)批發(fā)銷量累計(jì)649.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)96.3%。

當(dāng)然，這也和鋰電池與氫能源在國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段的“默契分工”不無(wú)關(guān)系：電池車(chē)以中短途的C端場(chǎng)景為主，而氫燃料車(chē)則以長(zhǎng)途商用的B端場(chǎng)景為主，如公交車(chē)、商業(yè)大巴、物流車(chē)等。

此外，造成這一市場(chǎng)狀態(tài)的根本在于“制氫”難題。目前，抑制氫能源發(fā)展的主要困境在于氫的制取，如何高效的制取氫氣成為整個(gè)產(chǎn)業(yè)的痛點(diǎn)所在。

以氫為燃料的電池技術(shù)本身也還處于突破階段。氫燃料電池大體由電堆和控制系統(tǒng)組成，電堆是核心部件，約等于傳統(tǒng)汽油車(chē)的氣缸，占據(jù)了整車(chē)成本的七成以上。而目前，電堆當(dāng)中的端板和膜電極等核心部件，國(guó)內(nèi)目前主要還是依靠進(jìn)口，氫燃料電池的成本整體上相比傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)還有較大差距。

不過(guò)，氫燃料電池行業(yè)正在不斷迎來(lái)政策利好，去年以來(lái)，北京、上海、深圳等地都已經(jīng)出臺(tái)了氫能發(fā)展規(guī)劃，提出了“百站、千億、萬(wàn)輛”的戰(zhàn)略目標(biāo)，從加氫站、產(chǎn)業(yè)規(guī)模和氫燃料電池車(chē)出貨量方面，做出了定量的頂層設(shè)計(jì)。

《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線圖2.0》也提出，到2025年，氫燃料汽車(chē)保有量計(jì)劃達(dá)到10萬(wàn)輛左右，加氫站數(shù)量達(dá)到1000座以上。而在2021年年底，這兩個(gè)數(shù)字分別只有9400輛、218座。接下來(lái)的四年時(shí)間，對(duì)于億華通在內(nèi)的氫燃料電池廠商來(lái)說(shuō)，對(duì)于行業(yè)，都是一個(gè)質(zhì)變的關(guān)口。

在這樣的早期階段，億華通正是先從氫能資源豐富的城市切入。一直以來(lái)，億華通的商業(yè)推廣策略都是基于“點(diǎn)線面”的邏輯，主抓北京、張家口、上海、鄭州等在氫產(chǎn)業(yè)鏈較為成熟的七個(gè)城市，利于氫燃料電池的技術(shù)研發(fā)和成本控制。進(jìn)入這些重點(diǎn)城市后，其再拓展直線距離500公里的推廣城市。直到制氫技術(shù)突破的時(shí)候，億華通再利用前期的推廣城市和城間管網(wǎng)為紐帶，建設(shè)氫能產(chǎn)業(yè)區(qū)。

此外，億華通的技術(shù)自研的方向還在往縱深處探入。從燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)再到電堆研發(fā)，目前已經(jīng)到了更細(xì)化燃料電池膜電極。另一個(gè)好消息是，億華通旗下的聯(lián)營(yíng)公司神力科技已經(jīng)有了生產(chǎn)自主電堆的能力，而從財(cái)報(bào)中也可以看到，億華通對(duì)外采購(gòu)電堆電極等核心部件的份額也正在逐年下降。

與此同時(shí)，億華通也正大力投入大規(guī)模生產(chǎn)線。此前，公司自主開(kāi)發(fā)的年產(chǎn)量2000套的燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)半自動(dòng)化生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了從小批量示范產(chǎn)品，到批量生產(chǎn)線產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變。

雖然短期內(nèi)無(wú)法成為氫版“寧王”，但是億華通仍有巨大的想象力空間，至于后續(xù)發(fā)展如何，也只能交由市場(chǎng)和時(shí)間來(lái)決定。

來(lái)源：直通IPO