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2020-12-30
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評(píng)級(jí)。維持2020-2022年EPS 2.14、2.88、3.63 元的預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至115.20(+25.92)元，對(duì)應(yīng)2021 年40 倍PE，上調(diào)原因?yàn)樾袠I(yè)估值中樞上移至2021 年35 倍PE，隆基股份在光伏電池核心技術(shù)取得首創(chuàng)性突破，同時(shí)應(yīng)享有龍頭溢價(jià)。隆基股份計(jì)劃投建新型電池產(chǎn)能。
新型電池產(chǎn)能投建，將扭轉(zhuǎn)隆基股份作為電池技術(shù)跟隨者的認(rèn)知，龍頭也成“顛覆者”。①在云南曲靖計(jì)劃投建30GW 一期10GW 電池片產(chǎn)能，投資56 億元，2022 年投產(chǎn);②在寧夏投產(chǎn)3GW 電池片產(chǎn)能，投資13.97億元，2021 年12 月投產(chǎn)。項(xiàng)目①隆基股份在上證e 互動(dòng)平臺(tái)表示，曲靖項(xiàng)目轉(zhuǎn)化率超過(guò)24%。我們認(rèn)為該項(xiàng)目單位投資高達(dá)5.6 億元/GW，超過(guò)目前PERC 單位投資，預(yù)計(jì)應(yīng)用了新技術(shù)。項(xiàng)目②隆基股份表示采用公司特有的電池工藝技術(shù)，業(yè)內(nèi)尚無(wú)先例，具有較好的市場(chǎng)前景，項(xiàng)目預(yù)期利潤(rùn)率高達(dá)11.7%，IRR 高達(dá)31.72%。這將扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于隆基股份在電池技術(shù)上處于跟隨者的認(rèn)知，首創(chuàng)領(lǐng)先新技術(shù)，成為行業(yè)“顛覆者”。
硅片組件全面推進(jìn)，盈利能力在平價(jià)時(shí)代有望提升，BIPV 業(yè)務(wù)將成為新增長(zhǎng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2020 年組件整體出貨目標(biāo)達(dá)22GW，超出2019 年140%+， 2021 年182 組件占比將達(dá)到1/3，提升盈利能力。隨著平價(jià)時(shí)代的到來(lái)，隨著組件端市占率集中度快速提升，盈利能力有望改善。2020年隆基開拓新的BIPV 業(yè)務(wù)領(lǐng)域，有望成為新增長(zhǎng)極。
催化劑。非硅成本繼續(xù)下降、BIPV 產(chǎn)品銷售良好。
風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)際貿(mào)易及匯率風(fēng)險(xiǎn)、海外疫情影響光伏裝機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
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