鈦白粉庫存自6月份以來呈上漲趨勢(shì)，7月初達(dá)到13.48萬噸的年內(nèi)高點(diǎn)，在國外疫情蔓延背景下，市場(chǎng)需求疲軟，出口貿(mào)易遭受較大沖擊，加上國內(nèi)需求不如預(yù)期，導(dǎo)致鈦白粉價(jià)格低走。截至7月10日，國內(nèi)鈦白粉（金紅石型）現(xiàn)貨價(jià)為12500元/噸，環(huán)比下跌1.57%。

供給：開工率恢復(fù)高位，庫存量攀升

鈦白粉目前產(chǎn)能為386.5萬噸，較去年同比增長(zhǎng)13.67%，預(yù)計(jì)2020國內(nèi)產(chǎn)能將達(dá)428萬噸，增速25.7%，2021年將達(dá)445萬噸，增速4%。國內(nèi)產(chǎn)能在過去十年增速緩慢，未來在龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)和并購步伐下將有所增長(zhǎng)。

產(chǎn)量方面，2019 年總產(chǎn)量達(dá)322.9萬噸，同比增長(zhǎng)9.3%。今年產(chǎn)量自5月起恢復(fù)同比正增長(zhǎng)，6 月生產(chǎn)28.06 萬噸，較去年同比增長(zhǎng)4.55%。近一周產(chǎn)量為7.31 萬噸，環(huán)比不變。

工廠6月份開工率為81.09%，為開工以來最高水平，同時(shí)，庫存自6月起持續(xù)上升，截至7 月 11日最新庫存12.98萬噸。5月份進(jìn)口數(shù)量為1.4萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.61%。

需求：觸底反彈，表觀消費(fèi)量同比正增長(zhǎng)

鈦白粉5月份表觀消費(fèi)量累計(jì)為22.86萬噸，同比增加23.45%，為今年首次恢復(fù)同比正增長(zhǎng)，表明需求開始從出口受挫中恢復(fù)。2019年表觀消費(fèi)量為239.2萬噸，同比上升6.7%。

鈦白粉下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，鈦白粉分為兩個(gè)品種：金紅石型鈦白粉和銳鈦型鈦白粉，應(yīng)用在不同領(lǐng)域，金紅石型鈦白粉價(jià)格較高，7 月10 日達(dá)12500元/噸。下游應(yīng)用主要包括涂料（55.25%）、塑料（26.12%）、造紙（9.99%）、油墨（2.18%）、其他（6.45%）等。成本：上游價(jià)格上漲，價(jià)差縮小，支撐價(jià)格穩(wěn)定7月10日鈦精礦（＞50%，四川）價(jià)格為1500 元/噸，同比上升20%。鈦精礦價(jià)格上漲，鈦白粉價(jià)格下跌，硫酸法及氯化法鈦白粉價(jià)差均持續(xù)縮小，盈利空間遭受侵占。但在成本端鈦精礦價(jià)格上漲情況下，鈦白粉價(jià)格得到一定支撐。

投資策略：

我們預(yù)計(jì)鈦白粉的價(jià)格短期內(nèi)會(huì)保持穩(wěn)定，同時(shí)價(jià)差進(jìn)一步縮小的可能性較小，因需求已在 5、6月觸底并顯示良好恢復(fù)跡象，且成本端鈦精礦價(jià)格仍在上行帶來鈦白粉價(jià)格的支撐。

市場(chǎng)回顧：

本周中信石油石化指數(shù)漲5.9%，位列中信一級(jí)行業(yè)漲跌幅榜第24位；中信石油石化三級(jí)行業(yè)漲幅排序：油品銷售及倉儲(chǔ)10.0%、其他石化8.5%、工程服務(wù)5.2%、石油開采Ⅲ4.8%、煉油 2.9%、油田服務(wù)0.0%。本周股價(jià)漲幅前五：沈陽化工61.1%、榮盛石化20.3%、ST中天 19.0%、廣聚能源15.4%、新潮能源13.4%。跌幅前五：高科石化-2.7%、泰和新材0.0%、博邁科0.6%、中國石化1.2%、衛(wèi)星石化2.4%。