事件：公司近期發(fā)布公告，公司下屬全資子公司雅安鋰業(yè)有限公司與美國特斯拉公司簽訂電池級氫氧化鋰供貨合同，約定從2021 年起至2025年，特斯拉向雅安鋰業(yè)采購價值總計6.3 億美元～8.8 億美元的電池級氫氧化鋰產(chǎn)品。

點評：

公司大力布局鋰資源加工市場。目前，全球正在大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，國家出臺多項政策扶持以鋰電池為代表的新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。鋰產(chǎn)品作為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中不可缺少的材料，在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)地位舉足輕重，需求十分確定，其核心壁壘在于能否通過下游電池及整車廠的認證。公司目前擁有以電池級氫氧化鋰為主的鋰產(chǎn)品產(chǎn)能4.3 萬噸，另準備新建2 萬噸電池級氫氧化鋰及1.1 萬噸氯化鋰及其制品項目;同時在原料鋰精礦供應方面，公司與銀河鋰業(yè)續(xù)簽12 萬噸/年的承購協(xié)議，擁有公司參股的能投鋰業(yè)鋰精礦優(yōu)先采購權(quán)，目前其年產(chǎn)17 萬噸鋰精礦項目正在建設中，未來將為公司生產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)品提供長期、穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的原料保障。

與特斯拉簽署供貨協(xié)議，進一步打開公司成長空間。我們認為特斯拉作為全球頂尖的電動車生產(chǎn)企業(yè)選擇采用雅化集團的鋰產(chǎn)品是對公司產(chǎn)品質(zhì)量和管理能力的認可與背書。本次和特斯拉的合作每年將為公司帶來約9 億的收入，超過2019 年公司總收入的四分之一，同時也有助于公司其他客戶的開拓，進一步打開公司成長空間。

公司雙輪驅(qū)動，有望成為國內(nèi)鋰資源加工新星。公司傳統(tǒng)民爆主業(yè)在需求最旺盛的中西部以及內(nèi)蒙、山西、云南等區(qū)域均有產(chǎn)業(yè)與市場布局，隨著各地重點工程項目的復工、川藏鐵路的開工建設，以及國家加大基建投入帶來的各重大項目陸續(xù)實施，公司有望不斷鞏固民爆產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先地位;公司于2013 年通過參股國理公司進軍鋰產(chǎn)業(yè)，目前擁有四家鋰產(chǎn)業(yè)公司，專注于氫氧化鋰的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2019 年公司鋰鹽產(chǎn)品收入占比約為25%，我們認為隨著與特斯拉的供貨協(xié)議簽訂以及新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司鋰鹽業(yè)務占比有望持續(xù)提升，和民爆產(chǎn)業(yè)形成雙輪驅(qū)動，有望成為國內(nèi)鋰資源加工新星。預計公司20-22 年實現(xiàn)歸母凈利潤2.70 億/4.28 億/5.61 億， 考慮增發(fā)攤薄EPS0.28/0.34/0.45 ， 對應PE64.4/52.8/40.3 倍，首次覆蓋予以“買入”評級。

風險提示：新建項目進度不及預期，產(chǎn)品價格波動，需求不達預期。